開云全站 開云app平臺開云全站 開云app平臺Kaiyun 開云官網入口Kaiyun 開云官網入口集微網消息，飛潮（上海）新材料股份有限公司（下稱“飛潮新材”）經過多年的沉淀，已成為國內領先的工業流體過濾分離解決方案提供商之一，產品廣泛應用于新能源、汽車涂裝、核電、泛半導體等領域。

　　目前，飛潮新材已啟動科創板IPO，計劃募資9.28億元，用于高端過濾分離材料及配套元件生產等項目，以擴大市場份額。近日筆者盤點其招股書及對上市委的問詢回復中發現，飛潮新材資產負債率長期處于高位，短期償債能力大幅弱于可比公司；在這樣的背景下，飛潮新材還存在過于依賴單一大客戶的風險。

　　飛潮新材掌握過濾分離核心技術，過濾產品的過濾精度、過濾效率等核心指標，達到國際領先企業水平，旗下產品在多個細分市場市占率達到行業領先地位，根據卓創資訊數據，2020年至2022年，國內鋰電銅箔投產產能中，飛潮新材的市占率為48.72%；在BDO領域市占率達36.24%，在雙氧水領域市占率為32.55%，同時在核電等領域實現國產替代。

　　其業績也由2020年的1.4億元快速提升至2022年的3.5億元，年復合增長率達58.45%；凈利潤也從2020年的1027.3萬元增長至2022年的5394.48萬元，年復合增速達129.15%，增速均領先于一眾可比公司。

　　2020年-2022年，飛潮新材的負債總額分別為1.53億元、2.87億元、2.98億元，2020年-2023年H1（下稱“報告期”）資產負債率分別為55.82%、73.46%、64.22%、59.41%，不僅長期處于較高水平，還大幅領先于一眾可比公司。

　　飛潮新材說明稱，公司資產負債率較高主要由三大因素造成，一是銀行貸款等導致流動資產規模低于行業平均水平，二是公司預收款比例較高，導致合同負債占流動負債比例較高，三是存貨占比較高，報告期內存貨占流動資產的比例分別為25.72%，38.85%、42.05%和32.95%

　　尤其是存貨較高的問題，已導致飛潮新材存貨跌價計提比例長期高于可比公司，報告期各期分別為9.53%、6.32%、4.38%、4.83%，而行業平均值分別為0.21%、0.49%、0.73%、0.52%。

　　受資產負債率較高影響，飛潮新材的償債能力指標也處于較低水平，在可比公司中長期墊底，其中，報告期內流動比率分別為1.42倍、1.14倍、1.35倍、1.46倍，速動比率分別為1.06倍、0.7倍、0.78倍、0.98倍，均大幅低于行業平均值（可比公司為：三達膜、久吾高科、唯賽勃、上海凱鑫、金海高科、美埃科技）。

　　針對償債能力較弱的問題，飛潮新材表示，將通過加強資金收支管理、加快應收賬款回收速度等方式來保障公司的償債能力。

　　但實際上，飛潮新材應收賬款余額整體呈持續攀升趨勢，報告期各期分別為5,641.89萬元、5,136.37萬元、8,036.64萬元和10,546.53萬元，占當期營業收入比例分別為40.43%、28.12%、22.94%和50.52%，其中，2023年H1較2022年出現大幅飆升的情況。

　　不僅如此，在發貨前收款比例已達50%-80%的情況下，飛潮新材逾期應收賬款余額規模同樣在快速攀升，報告期各期分別為2254.24萬元、2552.66萬元、4664萬元、5832.37萬元。

　　根據披露信息，飛潮新材的客戶包括通用電氣、中國核電、九江德福、諾德股份、中材科技、恒逸石化、贏創集團、大眾汽車、巴斯夫、帝斯曼、艾棣維欣等公司，其中，半數業績由前五大客戶所貢獻。

　　報告期各期，前五大客戶貢獻的營收分別為7036.01萬元、7870.19萬元、11191.95萬元、9868.66萬元，占各期總營收比重分別為56.41%、48.51%、44.67%、68.35%，呈先降后升的趨勢。與可比公司相比，飛潮新材前五大客戶合計營收比重僅次于上海凱鑫，而高于其他可比公司。

　　進一步分析還發現，報告期內，飛潮新材前五大客戶中，除美國通用（GE）外，其他客戶始終處于頻繁變動狀態，這也反映出，飛潮新材的核心客戶并不穩定。

　　飛潮新材最新披露信息顯示，對美國通用的營收主要由通風管理設備所貢獻，報告期各期分別為5143.36萬元、5234.36萬元、5876.61萬元、3055.11萬元，占通風管理設備的收入比例分別為86.62%、85.48%、80.94%、87.18%，可見，飛潮新材的通風管理設備業務對美國通用形成了絕對依賴。

　　飛潮新材說明稱，通風管理設備銷售以單一客戶美國通用為主，差異化競爭策略、海外風電市場格局、自身規模限制以及風電供應鏈壁壘等因素是導致這一結果的重要原因。

　　而且，通風管理設備業務還是飛潮新材海外業務的創收主力。報告期各期，通風管理設備外銷收入分別為1584.66萬元、2280.16萬元、4690.84萬元和1993.75萬元，占當期外銷收入比例分別為64.16%、61.88%、74.35%和69.97%。

　　雖然美國通用是飛潮新材的單一大客戶，但飛潮新材只是美國通用的供應商之一，如2022年，飛潮新材為美國通用風電機組提供通風管理設備的比例約為37.5%，大部分份額則由其他供應商提供。

　　未來若單一客戶美國通用在風電市場的份額發生變化，或是美國通用的產品采購策略發生變更，飛潮新材超1/5的業績將面臨重大不確定性風險。事實上，早在2022年，就因美國通用沈陽公司將部分業務轉移至其他供應商，導致該年度出現對飛潮新材的采購額下降的情況。